中信证券研报以为，经过10月初的阛阓高波动后，电子行业从头聚焦到基本面，沿着功绩有维持、板块有成长的标的，络续看好电子板块“短期络续复苏+中历久端侧AI放量+国产替代执续”的基本面改善逻辑。中信证券提出，从谨慎性角度络续围绕AI立异（端侧果链+云表英伟达链）干线布局；从内需及回转角度温情安卓阔绰电子以及安防、通用元器件等标的。此外半导体国产自强趋势仍然明确，提出重心温情并购整合趋势带来的发展机遇。但也领导温情四季度可能出现的地缘政事变化和政策波动会对板块热枕和估值的扰动。

　　电子｜攻守兼备，聚焦AI立异、内需复苏、国产自强

　　经过10月初的阛阓高波动后，行业从头聚焦到基本面，沿着功绩有维持、板块有成长的标的，咱们络续看好电子板块“短期络续复苏+中历久端侧AI放量+国产替代执续”的基本面改善逻辑。咱们提出，从谨慎性角度络续围绕AI立异（端侧果链+云表英伟达链）干线布局；从内需及回转角度温情安卓阔绰电子以及安防、通用元器件等标的。此外半导体国产自强趋势仍然明确，提出重心温情并购整合趋势带来的发展机遇。但咱们也领导温情四季度可能出现的地缘政事变化和政策波动会对板块热枕和估值的扰动。

　　▍投资干线1：拥抱AI立异

　　1）端侧AI：一年维度，咱们最看好苹果对AI功能的软硬件整合，四季度重心跟踪AI功能推送（凭证彭博社，苹果公司筹划10月底更新iOS 18.1并在北好意思阛阓推送，后续缓缓整合ChatGPT和Siri并加多地区笼罩面等），新机销量反映与下一代居品NPI变化对产业链的催化。此外来岁一季度SE发布有望助力果链“淡季不淡”。

　　2）云表AI：凭证DIGITIMES，跟着英伟达B系列在四季度进入坐褥周期，当今依然供需两旺，咱们以为众人AI算力限度插足仍处在可执续上行通说念，咱们络续看好芯片、AI行状器及配套法子，包括PCB、存储、会聚开发、散热液冷等将迎来发展机遇。

　　▍投资干线2：内需复苏预期

　　从经济复苏预期及内需扩大角度，基于政策向微不雅传导的逻辑，咱们看好面向国内阔绰阛阓的安卓手机产业链迎来成长契机，并提出温情安防、通用元器件等细分板块的顺周期受益逻辑。

　　1）安卓阵营：旗舰手机近日迎来密集新机发布，并有望在“双11”等阔绰刺激下拉动季节性备货需求。中期维度看，咱们看好安卓手机产业链围绕三个标的受益：光学元件规格升级，折叠屏花样立异以及AI功能先下手为强。

　　2）顺周期复苏逻辑下，咱们提出温情安防、被迫、覆铜板等细分板块龙头的受益契机。

　　▍投资干线3：国产自强与安全底座

　　近况维度看，外部放胆赓续加码，倒逼国产化加快，先进芯片制造策略地位显赫，国产半导体全产业链法子的自强策略标的永恒明确。半年维度看，重心温情国内先进存储和逻辑厂商扩产需求落地、国内先进封装技巧破损以及集成电路和信创政策对板块信心的拉动。一年以上维度看，重心温情先进制造、先进封装、半导体开发及高端芯片等“卡脖子”法子的国产替代，此外醉心半导体板块的收并购。

　　1）开发端：景气度举座较好，受益于国内晶圆厂历久扩产执续，以及先进芯片需求的高阶运行。

　　2）盘算端：高端芯片国产化率仍较低，但商量磋磨、CIS、内存接口、模拟射频芯片等正加快杀青国产替代。

　　3）制造/封测：均处于熟练制程景气度回升经由中，稼动率提高+ASP成就；先进制程举座加快追逐，先进存储更快、先进逻辑执续破损；此外Chiplet+HBM带动先进封装需求快速提高。

　　4）政策与信创激动：近期看，重心温情集成电路大基金三期的投资落地及行业信创需求的落地。

　　▍投资干线4：温情产业并购时期驾临

　　成本阛阓并购整合海浪驾临，电子板块多细分赛说念正积极激动，咱们看好并购整合趋势为电子板块多细分赛说念带来的发展机遇。国内半导体产业在本轮并购整合趋势下有望推动行业边幅向头部勾通，缓缓收尾“战国时期”。其他限度的龙头厂商也有望通过并购整合进一步完成平台化布局。部分资金充裕、运营效果高的中小玩家也有望通过并购整合杀青转型升级。

　　▍风险身分：

　　众人宏不雅经济低迷；海外政事环境变化和贸易摩擦加重；下贱需求不足预期；AI立异不足预期；AI买卖化程度不足预期；安卓产业链立异不足预期；MR销量不足预期；国产替代进程不足预期；国内晶圆厂扩产不足预期；先进制程技巧发展不足预期；下贱厂商竞争加重；通胀导致的原材料加价风险；制裁加码；汇率波动；技巧迭代不足预期等。

　　▍投资策略：

　　咱们提出投资者重心温情：

　　拥抱AI立异：1）端侧AI；2）云表AI。

　　内需复苏预期：1）安卓/阔绰电子；2）视觉物联/数字化；3）通用元器件。

　　国产自强与安全底座：1）开发/零部件；2）IC盘算；3）晶圆制造；4）先进封测。

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